衍生品市场促进实体经济向绿色可持续转型

北京大商所期货与期权研究中心有限公司宏观战略研究室研究员 滕薇

在绿色可持续发展的要求下，衍生品市场作为金融市场重要组成部分，应发挥服务国家战略、服务实体经济的作用，成为经济高质量发展的重要抓手。

北京大商所期货与期权研究中心有限公司宏观战略研究室研究员 滕薇（曹海鹏 摄）

金融服务实体经济

绿色金融是自下而上产生的。上世纪60年代左右，欧美一些环保组织倡导公众绿色消费，由此产生的需求引发绿色生产，随之，资金向相关行业流动，产生绿色金融。绿色金融可以优化资源配置，引导资金流向绿色生产和绿色消费。因此，绿色金融在其前置阶段和后置阶段都要回归到实体经济层面，回归到绿色生产和绿色消费。

衍生品市场可以在促进实体经济向绿色可持续转型中发挥作用。

第一，促进溢价定价机制更加公平、公开、公正和透明。在实体经济向绿色可持续转型过程中，生产流程、工艺革新、设备的升级换代等，所需成本相对较高。企业在未转型阶段时产品价格较高，形成了溢价，称为“绿色溢价”。目前市场定价机制不透明，且不具有权威性、可靠性及历史参考性。所以，即便是企业合作方或消费者愿意承担这种溢价，在价格谈判或成本价格衡量、协商的过程中也没有可靠的参考标准，这也是社会普遍担心的一个问题。衍生品市场的价格发现功能会聚集市场上所有对ESG或者绿色可持续概念感兴趣的投资者、企业等各类主体，向市场提供更加公正和透明的溢价参考，把一些外部属性内部化，促进自下而上的可持续转型。

第二，可以向市场提供多样化的风险管理工具，为转型过程保驾护航。在企业转型初级阶段，整体的市场规模较小，由于原材料供给端达到绿色可持续标准的技术不成熟导致供应链不稳定；在市场发展初级阶段，供给端、价格、数量也不稳定；对于消费群体而言，销售的渠道相对狭窄，导致整个供应链存在较大的不稳定性，加上政策信号的不断释放，价格会出现较大波动，供需基本面会出现较大变化。这个过程会催生风险管理需求。衍生品市场通过挂牌一些新型合约，提供服务、平台等方式帮助企业在绿色可持续转型过程中提高抵御价格波动风险的能力。

我国ESG衍生品市场处于早期初级探索阶段，有很大发展空间。

国内期货交易所暂未上市与ESG指数有关的期货和期权产品。从碳排放权市场来看，有很多碳排放权现货交易所。场外有一些包括碳配额的互换类产品，规模较小。我国ESG衍生品市场有很大发展空间，2030年碳达峰、2060年碳中和的具体目标，都会促进市场的发展。

分析境外的衍生品市场，期货交易所参与ESG领域的行动主要包括以下四个方面：第一，上市新的关于碳、绿色新能源、绿色行业、循环经济相关、ESG指数的期货期权产品类别；第二，在现有产品中，嵌入相关要求或补充更低碳的类别；第三，提供信息数据服务平台，提高市场透明度；第四，参与一些行业标准的制定。但在衍生品市场与ESG或者绿色可持续领域结合过程中如何统一标准、如何评估标准带来的影响是目前存在的挑战。

新产品、新市场、新领域的诞生和发展都是在克服困难中实现创新的过程。虽然衍生品市场与ESG结合还存在很大的挑战和发展空间，但相信实践会证明，衍生品市场可以在转型中创造机遇并发挥风险管理作用，帮助企业更好实现绿色可持续性的过渡。

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