精准滴灌 结构性货币政策工具“挑大梁”

向实体经济让利 解小微企业难题

中国商务新闻网 今年的政府工作报告提出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持流动性合理充裕，保持宏观杠杆率基本稳定。同时，政府工作报告还将货币政策支持实体经济和小微企业放在了更突出的位置，花了不少笔墨表述货币政策要向实体经济、小微企业、个体工商户、新型农业经营主体适度倾斜。

向实体经济让利

“结构性货币政策将是今年的主要发力点。相比统一的货币政策，结构性货币政策工具在一定程度上有助于缓解小微企业的融资问题。”华为研究专家周锡兵对国际商报记者表示，尤其是多种结构性货币政策工具的“精准滴灌”组合实施满足了小微企业的资金需求，防止了系统性风险的发生。

据了解，国家推出了短期流动性调节工具(SLO)、常备借贷便利(SLF)、中期借贷便利(MLF)、抵押补充贷款(PSL)、信贷资产质押再贷款、定向存款准备金率、定向中期借贷便利(TMLF)等货币政策工具。但从整体来看，小微企业的融资必须依靠自身的“造血”能力。

今年国家在促进科技创新、绿色发展及小微企业发展的同时也收紧了房地产融资和城投平台融资。政府工作报告提出，优化存款利率监管，推动实际贷款利率进一步降低，继续引导金融系统向实体经济让利。

近期监管部门对互联网存款等违规产品和竞争行为展开清理，体现了“优化存款利率监管”的态势。中国人民大学助理教授王鹏对国际商报记者表示，“精准”的监管体现在对金融科技和金融创新的全面监管、资产端具体应用的监管。随着对存款利率的监管、竞争秩序进一步规范，银行资产端的贷款利率将得到更大的下行空间。

再降低综合融资成本

货币金融方面，引起市场关注的是“推动实际贷款利率进一步降低”。当前贷款市场报价利率(LPR)已经成为银行贷款利率的定价基准，即“贷款利率=LPR报价+点差”。

“由于利率市场化的发展，存贷款利差直接影响银行间的竞争力，竞争存款导致存款利率上扬，竞争贷款导致贷款利率下行。但贷款利率实际上受到负债端存款利率的约束，如果存款利率没有下降，那么银行降低贷款利率的空间也有限。”上海立信金融会计学院教师李光洲对国际商报记者表示，这就出现了银行推出保本理财、结构性存款、靠档计息存款等产品，用以规避现行的存款利率监管要求的行为，从而导致存款利率很难随市场利率下行。

对比来看，去年的政府工作报告提到的货币政策工具有降准、降息、再贷款等，而今年的政府工作报告中，再贷款政策依旧被提及，但没有再提降准、降息这两项工具。

有分析认为，今年大概率不会通过降息来引导贷款利率的下降，而是通过“优化存款利率监管”降低银行负债成本，从而引导银行降低实际贷款利率。

财信证券首席经济学家伍超明表示，一方面，随着市场利率的上升，名义贷款利率也将有所提高，但通胀水平有望从低位较快回升，企业实际贷款利率或将下降;另一方面，政府工作报告强调继续引导金融系统向实体经济让利，也有利于实际贷款利率的下行。

伍超明表示，预计拓宽直达实体经济货币政策工具的支持领域是一个长期趋势。完成“十四五”规划和2035年远景目标任务，需要以供给侧结构性改革为主线，加大创新力度和提升经济潜在增长率。因此，民营企业、制造业企业等需要长期支持的国民经济重点领域和薄弱环节都是重点支持对象，需要直达实体政策工具的支持。

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